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​成大生物终于赴港上市,整个疫苗行业遭遇“黑天鹅”

文章来源: 财联社       发布时间:2018-11-07

​成大生物终于赴港上市,整个疫苗行业遭遇“黑天鹅”


今年7月长生生物被曝人用狂犬病疫苗造假,一时间群情激愤,整个疫苗行业遭遇“黑天鹅”。受到影响,成大生物迟迟没有递交上市申请,直至日前公司招股书才正式亮相港交所。


安全问题如同悬在所有药企头顶上的一把利刃,对于即将上市的狂犬疫苗龙头企业成大生物来说,更是如此。10月16日,长生生物吃下91亿元的巨额罚单,疫苗造假案终于落下帷幕。10月30日,同样来自东北的疫苗龙头公司成大生物向港交所递交招股书。


成大生物成立于2002年,是全球最大的人用狂犬病疫苗生产企业。2014年底,成大生物在新三板挂牌上市,控股股东是A股上市公司辽宁成大(600739.SH),持股比例达60.54%。今年4月“新三板+H股”规则正式落地,5月4日成大生物发布公告称,公司董事会审议通过赴港上市的议案。


连续13年盈利 曾涉6起疫苗行贿案


财联社查阅招股书发现,成大生物从2005年已经连续13年实现盈利,并且在过去3年里实现营收和净利润的持续增长。财务数据显示,2015年至2018年上半年,公司营业收入分别为9.4亿元、10.26亿元、12.72亿元和6.64亿元;净利润分别为4.58亿元、5.13亿元、5.55亿元和2.83亿元。过去3年,成大生物营收年复合增长率为16.31%,净利润年复合增长率为10.14%。


​成大生物终于赴港上市,整个疫苗行业遭遇“黑天鹅”


成大生物2015年-2018上半年财务数据,来源:公司招股书


公司招股书还显示,人用狂犬病疫苗是成大生物最大的收入来源,2015年到2017年来自该产品的收入占总营收比例稳定在86%以上。过去3年,公司毛利率稳定在83%以上,这也说明狂犬疫苗的利润率非常高。


根据公开资料,自2008年起成大生物的人用狂犬病疫苗国内市场占有率就一直稳居行业第一。近两年,公司最大的追赶者就是长生生物,2017年长生生物的市场占有率达到28.2%,一度逼近成大生物。


​成大生物终于赴港上市,整个疫苗行业遭遇“黑天鹅”


人用狂犬病疫苗市场竞争格局,来源:成大生物2017年年报、财联社(注:年报2017年批签发量有误,财联社根据批签发量增长率重新计算各厂家占有率)


今年7月,长生生物问题疫苗事件爆发,公司发展停滞。据媒体报道,在疫苗销售过程中,长生生物涉入数十起行贿案。而这样的情况并不只存在于一家,即将在港交所上市的狂犬疫苗龙头企业成大生物也曾经多次卷入行贿案件。


财联社检索中国裁判文书网发现,从2014年至今的4年时间里,成大生物的人用狂犬病疫苗一共涉入6起行贿案,涉案地区包括山东烟台、湖南益阳、江苏南京、四川绵阳安县、四川绵阳盐亭县等地。案件中出现的最多模式是,为了获得疫苗的优先采购或更大的采购份额,疫苗销售人员给作为疫苗采购方的疾控中心、基层卫生院负责人提供回扣,少则几百几千元,多则数万元。


​成大生物终于赴港上市,整个疫苗行业遭遇“黑天鹅”


成大生物涉入6起疫苗行贿案,来源:中国裁判文书网、财联社


在这6起疫苗行贿案中,情节最严重以及涉案金额最大的莫过于,成大生物庄某向原国家食品药品监督管理局药品注册司生物制品处原处长尹红章行贿107万元,最终使尹红章对成大生物狂犬疫苗的审批开绿灯。


司法文书记载,2002年,成大生物从国外引进了发酵罐技术生产狂犬病疫苗,并以此向国家食药监总局提出临床试验申请,在此过程中,尹红章与成大生物总经理庄某相识。2009年,在成大生物的上述申请被批准后,庄某将一个装有现金2万元的信封送至尹红章家中。2010年,成大生物向国家食药监总局申请人用狂犬病疫苗“2-1-1”注射方式,庄某称审批速度太慢,在尹红章调任药品评审中心副主任后,想尽快推动评审进程。由于公司申报的临床试验方案缺少一次实验数据,在第一次审评会议中,药品评审中心内部对此有不同意见,于是在第二次审评会议上,在尹红章推动下,公司的申请顺利通过。此后不久,庄某为感谢尹红章,将100万元以经营期货为名汇至尹某甲(尹红章儿子)账户中,尹红章得知此事后,予以默认。


成大生物通过贿赂原国家食药监局主管官员,在狂犬疫苗的审批上蒙混过关,所幸疫苗本身质量无碍,没有造成严重后果。但是,在事关人命的狂犬疫苗上,任何的弄虚作假都是极其严重的事情。


另外,成大生物在疫苗的审批和销售环节下足了功夫,却不愿意在研发上投入更多。


超6亿元买理财 研发费用仅占营收6%


财联社查阅公司招股书发现,成大生物2018年上半年研发费用投入为4382.1万元,相比2017年上半年2175.6万元,同比增长101.42%。2015年、2016年、2017年和2018年上半年研发投入占总营收比例分别为5.7%、5.7%、4.1%和6.6%。


​成大生物终于赴港上市,整个疫苗行业遭遇“黑天鹅”


成大生物2015年-2018上半年研发投入,来源:公司招股书


从表面上看,成大生物最近3年的研发投入在加大,但始终不足销售费用的四成,占总营收的比重也仅在6%上下徘徊,与同行业相比,就更显尴尬。2015年到2017年,沃森生物的研发投入占总营收的比重分别为26.6%、52.61%、49.87%;康泰生物的研发投入占总营收的比重分别为14.41%、11.47%、10.27%。


此外,财联社查阅成大生物的公告发现,2018年以来公司已经先后8次购买理财产品,共计花费6.586亿元。10月19日,成大生物刚刚以自有资金1亿元认购招商银行的一款理财产品,并称此次对外投资是为了提高公司资金的使用效率,为公司和股东谋取较好的投资回报。这也就是说,成大生物的现金流充沛,但是公司宁愿用超6亿元买理财,也不愿意在研发费用上投入更多。


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